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山西证券PPI大幅回落超CPI剪刀差可能反转

发布时间:2019-08-14 17:56:28

山西证券:PPI大幅回落超CPI 剪刀差可能反转 2011-11-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

10月份,全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%。其中,城市上涨5.4%,农村上涨5.9%;食品价格上涨11.9%,非食品价格上涨2.7%;消费品价格上涨6.6%,服务项目价格上涨2.8%。全国居民消费价格总水平环比上涨0.1%。其中,城市上涨0.1%,农村与上月持平;食品价格下降0.2%,非食品价格上涨0.2%;消费品价格上涨0.1%,服务项目价格上涨0.2%。据测算,在10月份5.5%的涨幅中,去年价格上涨的翘尾因素近1.5个百分点,今年新涨价因素约为4.04个百分点。

10月份,全国工业生产者出厂价格比上月下降0.7%,比去年同月上涨5.0%。工业生产者购进价格比上月下降0.7%,比去年同月上涨8.0%。2011年1-10月,工业生产者出厂价格平均同比上涨6.8%,工业生产者购进价格平均同比上涨10.1%。

分析与预测:

10月份通胀数据特征:价格总水平得到有效控制,CPI同比涨幅最终公布为5.5%;环比上涨仅为0.1%;翘尾因素大幅退出0.6%,与新涨价因素相互冲抵后,同比涨幅下降0.6%,CPI延续回落走势,但仍处于较高水平。

本月PPI同比涨幅为5.0%,涨幅继续回落;环比则大幅下跌0.7%,为年内首次环比负增长,引导PPI中枢重心下移。

10月份通胀分项分析:CPI分项来看,食品类同比上涨11.9%,较上月同比涨幅收窄1.5个百分点;非食品类同比上涨2.7%,较上月同比涨幅再度小幅回落,维持高位震荡。食品类别出现年内首次环比下降,降幅为0.2个百分点,其中鲜菜、蛋环比降幅度最大,分别为3.4%,3.8%;其次依次为水产品、肉禽,分别为1.5%,0.6%;而鲜果、油脂类别继续维持上涨态势。非食品类环比继续维持温和上涨态势,各分类别项目互有涨跌。PPI分项目来看,生产资料价格总体和各分类别均环比大幅回落,但同比涨幅维持高位,其中采掘类别同比涨幅仍高达15.1%;生活资料环比持平,同比继续小幅上涨,其中衣着类别环比小幅上涨,其余持平或回落。

我们的预测与判断:10月份价格指数继续维持回落走势,宏观经济调控效果不断显现,最终CPI公布为5.5%,符合我们之前的预测判断。PPI方面,由于翘尾因素加速退出和环比大幅下降的综合作用,导致同比涨幅大幅减少达1.5个百分点。我们判断,这主要是由于经济持续收缩,需求减弱逐渐由下游传导至上游,上游存货不断堆积,最终引起降价去库存的连锁反应,这点可以从生产资料出厂价格出现环比大幅回落得到佐证。经过一段时期的紧缩调控,政策效果不断在实体经济层面体现,由于前期调控手段比较粗线条,采取一刀切的方式,在抑制过度投资、投机行为的同时,也错杀了真实需求,导致部分符合宏观结构调整和产业升级的部门、企业也举步维艰。

近期高层发出了需要进行宏观调控微调的声音,我们认为应该是对前期调控政策的延续和修正,微调将主要采取“定向宽松”的方式。同时我们注意到,本月首次出现CPI-PPI“剪刀差”逆转的情况,表明制造业企业盈利改善预期初显。综合考虑宏观调控的复杂情况,以及翘尾加速退出的因素,我们预测下个月CPI将继续回落,可能回到4.5-5%的区间内。

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