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申万宏源:经济稳监管严 利率全面上升

发布时间:2019-12-04 16:13:40

申万宏源:经济稳监管严 利率全面上升 2017-05-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

2017年5月12日,中国人民银行发布《2017年第一季度货币政策执行报告》,点评如下:

贷款利率大幅提升。受流动性边际趋紧、监管趋严影响,2017年一季度贷款利率大幅提升。

人民币加权平均贷款利率较16年四季度提高26个BP至5.53%。其中,票据利率大幅上行87个BP,一般贷款利率提升19个BP,房贷利率小幅提升3个BP。去年下半年货币政策边际收紧之后,票据融资利率率先上升,目前三大利率全面上升,提升了银行配置债券以及其他资产的机会成本,预计未来债券收益率等将进一步被迫提升。

超储率降至低位。一季度金融机构超额准备金率降至1.3%,较16年四季度的2.4%大幅下滑,降至2011年3季度以来的最低点。超储率的大幅下滑反映出资金面处于偏紧的状态,一方面与央行货币政策边际趋紧有关;另一方面也与实体融资需求较为旺盛有关。

对经济形势的看法更为乐观。与16年四季度相比:对全球和中国经济的看法更为乐观,认为“全球经济增长势头有所加强”,并删除了对于大危机、“黑天鹅”等的表述。认为“中国经济运行稳中向好,制造业投资和民间投资增速持续回升”。强调经济回升有周期性因素,并关注大小企业的分化。

强调GDP平减指数涨幅扩大以及部分城市房地产市场热度仍然较高值得密切关注。认为通胀总体保持稳定,PPI与CPI的显著背离有望收窄。认为非食品价格和服务价格持续上涨,对CPI产生一定推动。强调GDP平减指数涨幅扩大以及部分城市房地产市场热度仍然较高值得密切关注。

对防控金融风险的强调更加具体。与16年四季度相比,删除了针对金融深化和创新发展的表述。根据政府工作报告、政治局会议关于金融风险的最新表述和一行三会最新监管动态对防控金融风险的部署对防控金融风险进行更新。强调不良资产、债券市场、房地产按揭、影子银行、互联网金融风险、地方债务等风险防范。强调“综合施策,加强协调配合,把握好节奏和力度,注重稳定市场预期,及时处置化解可能出现的相关金融风险”。

三大专栏关注央行“缩表”、人民币在国际货币体系中的稳定强势地位以及宏观经济走势。

对“缩表”的讨论主要表达了两层意思。一是央行资产负债表的变化受到外汇占款、调控工具选择、季节性因素、财政收支等复杂因素影响,中国央行“缩表”并不一定意味着收紧银根。二是一季度缩表具有暂时性,主要与现金投放的季节性及财政存款大幅变动有关,4月份已重新转为“扩表”。如何看待人民币在国际货币体系中的稳定强势地位,主要涉及两层意思。一是较低的波动率以及较坚挺的币值;二是推进人民币国际化,加大人民币在贸易和投资中的使用,保持人民币在国际货币体系中的稳定地位。2017年政府工作报告提出,保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。而目前央行的政策取向明确显示出稳定利差、稳定汇率的意图。

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